中金:复苏交易可能仍是短期主线 年底关注流动性与政策取向

中金:年底关注流动性与政策取向

来源:中金策略

近期市场风格较为纠结,新老经济、周期成长互有表现。我们认为一方面,A股近年投资者结构机构化使得更多投资者对偏短的风格轮动机会兴趣并不坚定,而更关注那些可以看得更长的逻辑;另一方面,近期政策已在强调“总闸门”和“防风险”,可能使得市场对明年政策退出的影响仍有顾虑,对近期风格转换的持续性有一定的怀疑。综合来看,我们认为中国市场复苏交易可能仍是短期主线,但实际过程可能较为纠结,临近年底,流动性和资金面对市场边际影响增强,我们认为“新老配置偏均衡”依然适用,在市场的变化中稳守基本面与估值底线,注重低估值、有正面催化等因素。

一周回顾:指数三周连阳,成交持续回升

国内经济数据继续修复、外围市场普涨背景下投资者风险偏好继续抬升,上证指数上周涨幅1.1%,且盘中突破今年高点,创下2018年以来的新高。市场成交连续3周抬升,上周日均成交升至8000-9000亿元区间。风格方面,创业板指/中小板指在前期表现低迷后上周重拾升势,分别录得4.3%/2.7%的涨幅。行业和主题来看,前期表现低迷的部分成长板块上周大幅跑赢,如医药、传媒、食品饮料和计算机领涨;前期相对强势的偏周期板块,如煤炭、钢铁、银行等表现疲弱;前期累计涨幅较高的汽车股同样出现明显回调。

市场展望:关注流动性与政策取向,复苏交易仍是短期主线

近期市场风格较为纠结,新老经济、周期成长互有表现。我们认为一方面,A股近年投资者结构机构化使得更多投资者对偏短的风格轮动机会兴趣并不坚定,而更关注那些可以看得更长的逻辑;另一方面,近期政策已在强调“总闸门”和“防风险”,可能使得市场对明年政策退出的影响仍有顾虑,对近期风格转换的持续性有一定的怀疑。综合来看,我们认为中国市场复苏交易可能仍是短期主线,但实际过程可能较为纠结,临近年底,流动性和资金面对市场边际影响增强,我们认为“新老配置偏均衡”依然适用,在市场的变化中稳守基本面与估值底线,注重低估值、有正面催化等因素。上周有几方面的进展值得关注:

1)年关将至关注明年政策取向。一般在每年12月份召开的中央经济工作会议往往会定调来年的政策方向及发展规划,值得投资者重点关注;

2)近期经济数据显示国内生产消费复苏动能仍然较强。11月PMI数据中,制造业PMI为52.1,非制造业指数为56.4,均较上月分别上升0.7/0.2,新订单指数则显示内、外均同步出现修复,圣诞季临近海外需求上升可能对出口产业链上的部分行业带来利好;

3)年内第三轮QDII额度发放,QLDP/QDIE试点规模扩大。人民币在上周继续升值,离岸人民币兑美元一度升至6.51附近,引发较多关注。与此同时,上海、北京和深圳三地合格境内有限合伙(QDLP)/投资企业(QDIE)试点规模将扩大,同时外汇局于本年度第三次对QDII额度进行扩容。境内投资者进行全球配置资产手段拓宽;

4)多个市场重要指数成分股调整,科创板首次纳入上证180/380指数范围。上交所与中证指数有限公司近期对包括上证180、上证380、上证50等在内的多个重要市场指数调整,这一调整将于12月14日生效。其中,上证180/380首次将满足条件的科创板个股纳入了指数选股范围,由于这两个指数是沪深港通的范围基准,我们预计未来科创板有望迎来外资流入,并提醒投资者关注指数调整生效日前后的相关个股波动;

5)中美关系仍然值得关注。近期美国继续发布针对中国企业的限制措施,富时指数也剔除部分受影响的成分股,我们提醒投资者关注外部不确定性带来的个股/行业层面的波动。综合来看,我们认为短期内仍然注重复苏交易,配置上“新老更加均衡”,逐步低吸调整较多的新经济。

行业建议:“新老配置偏均衡”,低吸部分新经济

1)内需消费中估值不高、景气程度仍改善的汽车、家电、家居等;

2)关注新能源汽车产业链中上游及原材料如锂;

3)低吸部分疫情受损、当前在复苏的板块,如传媒、酒店等,以及部分原材料、龙头券商保险。

近期关注:1)增长及政策边际变化;2)中美关系;3)欧美疫情、疫苗研发及全球复工进展;4)中央经济工作会议基调。

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